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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,專業(yè)課件，精彩無限！,*,豆粕簡(jiǎn)介及未來走勢(shì)分析,目 錄,一、豆粕簡(jiǎn)介,二、豆粕期價(jià)影響因素分析,三、豆油期貨簡(jiǎn)介及影響因素分析,四、套期保值,五、豆粕期價(jià)未來走勢(shì)分析,豆粕合約,交易品種 豆粕,交易單位,10,噸,/,手,報(bào)價(jià)單位 元（人民幣）,/,噸,最小變動(dòng)價(jià)位,1,元,/,噸,漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)的,4%,合約月份,1,，,3

2、,，,5,，,7,，,8,，,9,，,11,，,12,月,交易時(shí)間每周一至周五,9:00,11:30,，,13:30,15:00,最后交易日合約月份第,10,個(gè)交易日,最后交割日最后交易日后第,4,個(gè)交易日,交割等級(jí)大連商品交易所豆粕交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),交割地點(diǎn)大連商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù),交割方式實(shí)物交割,交易代碼,M,上市交易所大連商品交易所,一、豆粕簡(jiǎn)介,大豆的生產(chǎn)周期,豆粕的生產(chǎn)情況,豆粕的消費(fèi)情況,豆粕的出口情況,大豆的主要產(chǎn)區(qū),大豆種植主要集中在北美洲、南美洲和亞洲。,美國(guó),2943,39.21%,巴西,1385,18.45%,阿根廷,1000,13.32%,中國(guó),930,12.39%,（

3、萬公頃）,美洲大豆產(chǎn)區(qū)分布,大豆的生長(zhǎng)周期,一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月,大豆耕作時(shí)間分布,中美 巴 西 阿根廷,收獲期,種植期,開花期,灌漿期,種植期,種植期,種植期,開花期,灌漿期,收獲期,開花期,灌漿期,收獲期,種植期,開花期,灌漿期,收獲期,需要關(guān)注因素,1,、巴,:,收割，天氣；,2,、阿：,播種進(jìn)度，,播種面積,;,3,、中美：,運(yùn)輸條件；,1,、阿：,種植面積；,2,、巴、,阿：天氣，,3,、中美,消費(fèi)情況，,運(yùn)輸條件；,1,、中美：,種植意向，,種子品質(zhì)，,轉(zhuǎn)基因大,豆的比例；,2,、巴：,收割進(jìn)度，,3,、阿：,天氣；,1,、巴、

4、,阿：收割,進(jìn)度，預(yù),計(jì)產(chǎn)量；,2,、中美：,種植意向，,種子質(zhì)量；,1,、巴、,阿：實(shí)際,產(chǎn)量，消,費(fèi)情況；,2,、美：,種植進(jìn)度，,妨礙種植,3,、中美：,庫(kù)存；,1,、美：,天氣，,結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存,;,1,、美：,實(shí)際庫(kù)存；,2,、中美：,天氣；,3,、巴、,阿：種植,意向；,1,、中美：,收割進(jìn)度，,預(yù)計(jì)產(chǎn)量；,2,、巴、,阿：種植,意向；庫(kù),存,1,、中美：收,割進(jìn)度，預(yù),計(jì)產(chǎn)量；,2,、巴、阿：,種植進(jìn)度，,預(yù)計(jì)種植面,積；,1,、中美：實(shí),際產(chǎn)量，運(yùn),輸條件，消,費(fèi)情況；,2,、巴、阿：,種植,種植面積,天氣,產(chǎn)量,豆粕的生產(chǎn)情況,美國(guó)豆粕產(chǎn)量占全球,30%,以上，中國(guó)居世界第二位。,

5、山東、江蘇、廣東等沿海地區(qū)是我國(guó)主要的豆粕生產(chǎn)基地,。,豆粕的消費(fèi)情況,2008,年前，歐盟是全球最大的消費(fèi)國(guó)，需求量維持在,3000-3500,萬噸的規(guī)模。,中國(guó),2008/09,年的豆粕消費(fèi)量達(dá)到,3,167,萬噸，超過歐盟成為世界最大豆粕消費(fèi)地區(qū)。,豆粕的消費(fèi)情況,統(tǒng)計(jì)顯示，,90%,以上的豆粕消費(fèi)是用于各類飼料。,從地區(qū)分布來看，,珠江三角洲和長(zhǎng)江流域,地區(qū)是目前我國(guó)豆粕的主要消費(fèi)地。,豆粕的出口情況,目前阿根廷和巴西占世界豆粕出口量之首。,中國(guó)：豆粕出口大國(guó) 供不應(yīng)求，少量進(jìn)口,二、豆粕期價(jià)影響因素,宏觀經(jīng)濟(jì),；,供給情況,；,消費(fèi)情況,；,國(guó)家政策,；,相關(guān)商品。,宏觀經(jīng)濟(jì)分析,美

6、國(guó)：就業(yè)、,QE3,；,歐洲：歐債危機(jī)；,中國(guó)：,PMI,；,CPI,；緊縮性政策。,豆粕供應(yīng)情況,大豆供應(yīng)量,-,進(jìn)口大豆,-,國(guó)產(chǎn)大豆,大豆價(jià)格,:,進(jìn)口大豆價(jià)格,豆粕產(chǎn)量,受制于大豆供應(yīng)量、,大豆壓榨收益,、生產(chǎn)成本等。,豆粕庫(kù)存,國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量,2011,年國(guó)內(nèi)大豆播種面積比去年減少了,1000,萬畝。今年我國(guó)對(duì)進(jìn)口大豆的依存度將首次達(dá)到,80%,。,國(guó)儲(chǔ)將向中糧、益海嘉里等食用油企業(yè)定向銷售,400,萬噸國(guó)產(chǎn)大豆。,黑龍江大豆結(jié)莢情況好于近,5,年水平，西線單產(chǎn)可能提高,20%,。,大豆壓榨公式,大豆壓榨公式,(,文字表述,),壓榨利潤(rùn)值,=,豆油銷售價(jià)*出油率,+,豆粕銷售價(jià)*出粕率

7、,-,大豆采購(gòu)價(jià),-,加工費(fèi),大豆壓榨公式,100%,大豆,=16.5%,豆油,+79%,豆粕,+4.5%,損耗,（國(guó)產(chǎn)大豆）,100%,大豆,=18.5%,豆油,+78.5%,豆粕,+3%,損耗,（進(jìn)口大豆）,進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)虧損仍較大,壓榨利潤(rùn)虧損，油廠挺價(jià)。,大豆加工業(yè)整體開工率低,2011,年中國(guó)大豆實(shí)際壓榨量為,5,500,萬噸,大豆加工業(yè)整體開工率為,55.8%,。按照,9,860,萬噸的加工能力計(jì)算,今年中國(guó)大豆加工業(yè)整體開工率明顯低于,2010,年的,64.9%,和,2009,年的,61.9%,。,豆粕庫(kù)存有所放大,目前國(guó)內(nèi)多數(shù)大中型飼料企業(yè)的豆粕庫(kù)存已經(jīng)備至,9,月中旬前后，

8、庫(kù)存周期達(dá)到,30,天左右，小型飼料企業(yè)也在,15,天以上。,終端飼料企業(yè)和貿(mào)易商暫持觀望態(tài)度，追漲意愿不強(qiáng)。,豆粕消費(fèi)主要用于飼料，受養(yǎng)殖行業(yè)景氣度影響：,豬禽類產(chǎn)品價(jià)格,:,肉禽及其制品價(jià)格上漲,33.6%,，貢獻(xiàn)率為,2.08%,，其中豬肉價(jià)格上漲,56.7%,（,1.46%,）；,生豬補(bǔ)欄,:,五個(gè)月連增。,豬周期,豆粕消費(fèi)情況,玉米、菜粕等；,豆油。,相關(guān)產(chǎn)品,三、豆油期貨簡(jiǎn)介：相關(guān)外盤,CBOT,豆油期貨，壓榨產(chǎn)業(yè)鏈一脈相承,豆,油期貨已經(jīng)成為,CBOT,最活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨,品種之一，具有定價(jià)權(quán)。,印度國(guó)家商品及衍生品交易所,（,NCDEX,）,豆油期貨簡(jiǎn)介：價(jià)格影響因素,基本面影

9、響因素,1,豆粕及替代品影響,2,農(nóng)業(yè)、貿(mào)易和食品政策,3,其他因素,4,豆油期貨投資價(jià)值介紹,影響因素：基本面影響因素,基本面影響因素：,大豆：一年四季均有炒作因素,大豆進(jìn)口成本直接影響豆油價(jià)格,大豆進(jìn)口成本,=(CBOT,期價(jià),+FOB,升貼水）,0.367433+,海運(yùn)費(fèi),增值稅,關(guān)稅,匯率,+,港雜費(fèi),1,美分,/,蒲式耳,=0.367433,美元,/,噸,增值稅為,13%,，關(guān)稅為,3%,，港雜費(fèi)為,150,元,/,噸,（計(jì)算方式來自匯易網(wǎng)）,需求變化影響豆油價(jià)格,豆油期貨投資價(jià)值介紹,影響因素：豆粕及替代品影響,豆粕及其替代品影響：,豆油與豆粕的價(jià)格走勢(shì)呈反向關(guān)系,替代品對(duì)豆油價(jià)格

10、影響程度大,豆油期貨投資價(jià)值介紹,影響因素：政策因素,農(nóng)產(chǎn)品及貿(mào)易政策影響：,農(nóng)業(yè)及相關(guān)市場(chǎng)政策,進(jìn)出口貿(mào)易政策,豆油期貨投資價(jià)值介紹,影響因素：其他因素,國(guó)際市場(chǎng)糧船運(yùn)費(fèi),美元指數(shù)、商品指數(shù)、原油價(jià)格走勢(shì),四、企業(yè)如何利用期貨套保,28,企業(yè)在四方面利用期貨,對(duì)沖價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)行庫(kù)存管理,倉(cāng)單質(zhì)押融資,主動(dòng)出擊套利交易,原料與成品間的套利,1、大豆提油套利：購(gòu)買大豆期貨期貨合約同時(shí)賣出豆油和豆粕的期貨合約，當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)入大豆或者將成品最終銷售時(shí)再將期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)。這樣，大豆加工商就可以鎖定成品與原料間的價(jià)差，防止市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來的損失。,2、反向大豆提油套利：賣出大豆期貨合約，買進(jìn)豆

11、油和豆粕的期貨合約，同時(shí)縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給量，三者之間的價(jià)格將會(huì)趨于正常，大豆加工商在期貨市場(chǎng)中的盈利將有助于彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)中的虧損。,案例分析,案例一：壓榨廠豆粕賣出套期保值,主體：某大豆壓榨廠,情景：某油廠定購(gòu)大量大豆進(jìn)行生產(chǎn),顧慮：后期現(xiàn)貨價(jià)格難以繼續(xù)維持高位,目標(biāo)：規(guī)避后期現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),30,操作策略,&,盈虧結(jié)果,日期,現(xiàn)貨（元,/,噸）,期貨（元,/,噸）,20040211,2940,2950,20040405,2760,2650,盈虧,-180,+300,總計(jì),+120,豆粕、美黃豆期價(jià)走勢(shì)圖分析,豆粕期貨價(jià)格未來走勢(shì),一、天氣升水遲遲未現(xiàn)。,1,、,2013,年

12、美國(guó)與巴西大豆產(chǎn)量均符合預(yù)期：大豆產(chǎn)量為,8256,萬噸，巴西大豆產(chǎn)量為,8200,萬噸，兩者產(chǎn)量恢復(fù)到,2012,年遭災(zāi)前水平。目前市場(chǎng)預(yù)測(cè)，,2014,年美豆產(chǎn)量為,8951,萬噸，巴西大豆為,8750,萬噸，因此,2014,年仍然是一個(gè)豐收年。,2,、市場(chǎng)前期對(duì)厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)行了一定程度的炒作。但是根據(jù)歷年來的數(shù)據(jù)，筆者發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)美豆產(chǎn)量有一定的提振作用。除非厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的雨水引起南美與北美出現(xiàn)大范圍內(nèi)澇，否則，充沛的雨水將提振大豆的單產(chǎn)，進(jìn)而提高整體產(chǎn)量預(yù)期。,3,、根據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，目前美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好，并不存在天氣炒作的空間。這也就是說，天氣炒作對(duì)豆粕現(xiàn)貨溢價(jià)的支持在

13、今年將削弱。,二、生豬需求上升預(yù)期逐步兌現(xiàn)。,1,、生豬價(jià)格目前可能處在,2009,年以來的底部，而豬肉剛性消費(fèi)需求或?qū)е挛磥砩i價(jià)格再度出現(xiàn),2010,年的大幅上漲情況。事實(shí)上，飼料廠商的挺價(jià)信心有一部分即是來源于此。在下游消費(fèi)已經(jīng)壞無可壞的局面下，飼料廠商的挺價(jià)行為更多地是寄希望于整個(gè)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而目前生豬價(jià)格的反彈似乎也預(yù)示著該預(yù)期正在實(shí)現(xiàn)，但這將會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的、漸變的過程。,綜合以上情況，筆者認(rèn)為供給壓力漸增與生豬需求預(yù)期上升的利好已經(jīng)兌現(xiàn)成為豆粕市場(chǎng)的雙重利空，豆粕牛市已經(jīng)進(jìn)入尾聲。早在,3,月，近月,M1405,相對(duì)遠(yuǎn)月,1409,就出現(xiàn)貼水。而目前豆粕,1409,、,1501,合約與現(xiàn)貨價(jià)格的基差也將繼續(xù)收斂，但收斂過程將由前期的現(xiàn)貨挺價(jià)、期貨大幅上漲跟進(jìn)的方式逐漸演變?yōu)楝F(xiàn)貨下跌、期貨滯漲或遠(yuǎn)月比近月強(qiáng)的方式，直至升水消減完畢，屆時(shí)投資者可以開始長(zhǎng)線布局空單。,謝謝！,人有了知識(shí)，就會(huì)具備各種分析能力，,明辨是非的能力。,所以我們要勤懇讀書，廣泛閱讀，,古人說“書中自有黃金屋。,”通過閱讀科技書籍，我們能豐富知識(shí)，,培養(yǎng)邏輯思維能力；,通過閱讀文學(xué)作品，我們能提高文學(xué)鑒賞水平，,培養(yǎng)文學(xué)情趣；,通過閱讀報(bào)刊，我們能增長(zhǎng)見識(shí)，擴(kuò)大自己的知識(shí)面。,有許多書籍還能培養(yǎng)我們的道德情操，,給我們巨大的精神力量，,鼓舞我們前進(jìn),。,