,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,*,*,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),高級(jí)財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),*,*,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,課程組,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),2022/11/2,*,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),*,*,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),*,*,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),*,*,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),*,*,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),*,*,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),*,*,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),*,*,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),*,*,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理教研室,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),*,*,資本運(yùn)營(yíng),內(nèi)容提要,:,一、資本,營(yíng),營(yíng)運(yùn)概述,二、資本,營(yíng),營(yíng)運(yùn)方式,三、資產(chǎn),重,重組,四、債務(wù),重,重整,一、資本,營(yíng),營(yíng)運(yùn)概述,（一）資,本,本營(yíng)運(yùn)的,涵,涵義,（二）,資本營(yíng)運(yùn),與生產(chǎn)經(jīng),營(yíng),營(yíng)的區(qū)別,（三）資,本,本營(yíng)運(yùn)的,主,主要模式,（一）資,本,本營(yíng)運(yùn)的,涵,涵義,資本營(yíng)運(yùn),是,是以資本,的,的最大限,度,度增值為,目,目的，對(duì),資,資本及其,運(yùn),運(yùn)動(dòng)所進(jìn),行,行的運(yùn)籌,和,和經(jīng)營(yíng)活,動(dòng),動(dòng),主體：企,業(yè),業(yè)經(jīng)營(yíng)者,，,，而非所,有,有者,客體：以,存,存量資產(chǎn),形,形式所表,現(xiàn),現(xiàn)的資本,手段：資,本,本的流動(dòng),和,和重組，,包,包括并購(gòu),、,、轉(zhuǎn)讓、,托,托管、剝,離,離、置換,、,、參股、,控,控股等,目標(biāo)：實(shí),現(xiàn),現(xiàn)資本最,大,大限度的,增,增值,（二）,資本營(yíng)運(yùn),與生產(chǎn)經(jīng),營(yíng),營(yíng)的區(qū)別,運(yùn)作對(duì)象,不,不同,資本循環(huán),方,方式不同,核心問(wèn)題,不,不同,收益取向,不,不同,（二）,資本營(yíng)運(yùn),與生產(chǎn)經(jīng),營(yíng),營(yíng)的區(qū)別,實(shí)現(xiàn)方式,不,不同,資本增值,速,速度不同,運(yùn)作期限,不,不同,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),不,不同,（三）資,本,本營(yíng)運(yùn)的,主,主要模式,（,（,1/4,）,1,基本競(jìng),爭(zhēng),爭(zhēng)戰(zhàn)略模,式,式,成本領(lǐng)先,戰(zhàn),戰(zhàn)略,差異化戰(zhàn),略,略,（三）資,本,本營(yíng)運(yùn)的,主,主要模式,（,（,2/4,）,2.,集中化發(fā),展,展戰(zhàn)略模,式,式,指企業(yè)集,中,中現(xiàn)有資,源,源，選擇,一,一個(gè)或幾,個(gè),個(gè)子市場(chǎng),，,，以快于,過(guò),過(guò)去的增,長(zhǎng),長(zhǎng)速度來(lái),增,增加某種,產(chǎn),產(chǎn)品的銷(xiāo),售,售額或市,場(chǎng),場(chǎng)占有率,集中化發(fā),展,展戰(zhàn)略的,優(yōu),優(yōu)缺點(diǎn)：,（三）資,本,本營(yíng)運(yùn)的,主,主要模式,（,（,3/4,）,3.,一體化發(fā),展,展戰(zhàn)略模,式,式,一體化發(fā),展,展戰(zhàn)略是,指,指企業(yè)充,分,分利用自,己,己的產(chǎn)品,、,、技術(shù)、,市,市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),，,，開(kāi)發(fā)和,生,生產(chǎn)與原,有,有產(chǎn)品處,于,于同一產(chǎn),品,品領(lǐng)域但,屬,屬于不同,階,階段的產(chǎn),品,品，以擴(kuò),大,大經(jīng)營(yíng)范,圍,圍，謀求,企,企業(yè)發(fā)展,的,的戰(zhàn)略,（三）資,本,本營(yíng)運(yùn)的,主,主要模式,（,（,4/4,）,4.,多角化發(fā),展,展戰(zhàn)略模,式,式,是指企業(yè),的,的產(chǎn)品、,市,市場(chǎng)或服,務(wù),務(wù)類(lèi)型，,在,在保持原,有,有經(jīng)營(yíng)領(lǐng),域,域的同時(shí),，,，進(jìn)入新,的,的經(jīng)營(yíng)領(lǐng),域,域，同時(shí),涉,涉及多個(gè),經(jīng),經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域,的,的一種發(fā),展,展戰(zhàn)略,優(yōu)缺點(diǎn),二、資本,營(yíng),營(yíng)運(yùn)方式,（一）股,權(quán),權(quán)收購(gòu)與,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)讓,（二）風(fēng),險(xiǎn),險(xiǎn)投資,（三）買(mǎi),殼,殼上市,（四）借,殼,殼上市,（五）造,殼,殼上市,（一）股,權(quán),權(quán)收購(gòu)與,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)讓,股權(quán)收購(gòu),是,是企業(yè)收,購(gòu),購(gòu)的一種,，,，其動(dòng)機(jī),是,是為收購(gòu),后,后再行轉(zhuǎn),讓,讓?zhuān)?購(gòu),購(gòu)置目標(biāo),企,企業(yè)的資,產(chǎn),產(chǎn),動(dòng)因在于,交,交易雙方,對(duì),對(duì)目標(biāo)企,業(yè),業(yè)價(jià)值的,判,判斷不同,（二）風(fēng),險(xiǎn),險(xiǎn)投資,風(fēng)險(xiǎn)投資,也稱(chēng)創(chuàng),業(yè),業(yè)投資,是,是為獲取,高,高新技術(shù),成,成功的巨,大,大收益，,將,將資本以,股,股權(quán)形式,投,投入到成,長(zhǎng),長(zhǎng)中的高,新,新技術(shù)風(fēng),險(xiǎn),險(xiǎn)企業(yè)，,并,并參與風(fēng),險(xiǎn),險(xiǎn)企業(yè)的,創(chuàng),創(chuàng)建與管,理,理，待風(fēng),險(xiǎn),險(xiǎn)企業(yè)成,長(zhǎng),長(zhǎng)壯大后,出,出售股權(quán),收,收回投資,的,的一種投,資,資運(yùn)作方,式,式,（三）買(mǎi),殼,殼上市（,1/3,）,買(mǎi)殼上市,是,是指非上,市,市公司通,過(guò),過(guò)收購(gòu)上,市,市公司獲,得,得上市公,司,司的控股,權(quán),權(quán)之后，,再,再由上市,公,公司收購(gòu),非,非上市控,股,股公司的,實(shí),實(shí)體資產(chǎn),，,，從而將,非,非上市公,司,司的主體,注,注入到上,市,市公司中,去,去，實(shí)現(xiàn),非,非上市控,股,股公司間,接,接上市的,目,目的,殼公司的,選,選擇,（三）買(mǎi),殼,殼上市（,2/3,）,買(mǎi)殼上市,作,作為國(guó)際,通,通行的一,種,種資本運(yùn),營(yíng),營(yíng)方式，,無(wú),無(wú)論對(duì)于,參,參與買(mǎi)殼,和,和賣(mài)殼的,雙,雙方，還,是,是對(duì)于整,個(gè),個(gè)宏觀經(jīng),濟(jì),濟(jì)，都具,有,有積極作,用,用,買(mǎi)殼上市,有,有利于促,進(jìn),進(jìn)社會(huì)資,源,源的合理,流,流動(dòng)和優(yōu),化,化配置,買(mǎi)殼上市,是,是擴(kuò)大企,業(yè),業(yè)規(guī)模的,有,有效途徑,買(mǎi)殼上市,可,可拓寬企,業(yè),業(yè)的融資,渠,渠道,買(mǎi)殼上市,有,有利于戰(zhàn),略,略調(diào)整、,優(yōu),優(yōu)化企業(yè),資,資產(chǎn)結(jié)構(gòu),買(mǎi)殼上市,有,有利于改,善,善企業(yè)經(jīng),營(yíng),營(yíng)管理,（三）買(mǎi),殼,殼上市（,3/3,）,買(mǎi)殼上市,案,案例,光彩集團(tuán),入,入主南油,物,物業(yè),(P310),（四）借,殼,殼上市（,1/3,）,指集團(tuán)公,司,司先將一,個(gè),個(gè)子公司,或,或某個(gè)大,型,型企業(yè)將,部,部分資產(chǎn),改,改造后上,市,市，然后,再,再將其它,資,資產(chǎn)逐步,注,注入，實(shí),行,行重組上,市,市，從而,規(guī),規(guī)避一些,政,政策上的,限,限制,實(shí)現(xiàn)借殼,上,上市的基,本,本步驟,（四）借,殼,殼上市（,2/3,）,借殼上市,的,的優(yōu)點(diǎn),借殼上,市,市的企,業(yè),業(yè)是上,市,市公司,的,的控股,方,方，省,略,略了買(mǎi),殼,殼這一,步,步,借殼上,市,市不需,耗,耗費(fèi)巨,資,資去收,購(gòu),購(gòu)一家,上,上市公,司,司，這,種,種低成,本,本使控,股,股方可,不,不急于,通,通過(guò)配,股,股或出,售,售資產(chǎn),套,套現(xiàn)，,從,從而使,企,企業(yè)的,重,重組可,更,更從容,和,和科學(xué),地,地進(jìn)行,借殼上,市,市中當(dāng),事,事雙方,原,原本就,處,處于一,個(gè),個(gè)管理,體,體系之,中,中，這,使,使雙方,在,在資產(chǎn),注,注入、,市,市場(chǎng)融,資,資及日,后,后經(jīng)營(yíng),管,管理上,更,更容易,融,融合，,避,避免了,在,在買(mǎi)殼,上,上市中,難,難免發(fā),生,生的利,益,益沖突,與買(mǎi)殼,上,上市的,殼,殼相反,，,，借殼,上,上市的,殼,殼一般,是,是績(jī)優(yōu),公,公司，,殼,殼本身,可,可以通,過(guò),過(guò)配股,等,等手段,充,充分發(fā),揮,揮上市,公,公司的,融,融資優(yōu),勢(shì),勢(shì)。如,果,果原來(lái),的,的上市,公,公司失,去,去配股,資,資格，,就,就需通,過(guò),過(guò)注入,優(yōu),優(yōu)質(zhì)資,產(chǎn),產(chǎn)提高,企,企業(yè)業(yè),績(jī),績(jī)，難,度,度更大,當(dāng)然，,借,借殼上,市,市雖有,以,以上優(yōu),勢(shì),勢(shì)，但,成,成功與,否,否還要,取,取決于,所,所注入,資,資產(chǎn)的,質(zhì),質(zhì)量以,及,及所注,入,入的資,產(chǎn),產(chǎn)是否,能,能形成,利,利潤(rùn)增,長(zhǎng),長(zhǎng)點(diǎn)。,只,只有注,入,入資產(chǎn),是,是優(yōu)質(zhì),的,的，才,能,能達(dá)到,借,借殼上,市,市的目,的,的。因,此,此操作,上,上要非,常,常謹(jǐn)慎,（四）,借,借殼上,市,市（,3/3,）,借殼上,市,市案例,(P312),強(qiáng)生集,團(tuán),團(tuán)借殼,上,上市,（五）,造,造殼上,市,市,造殼上,市,市，是,指,指一些,在,在香港,發(fā),發(fā)展多,年,年的中,資,資企業(yè),通,通過(guò)對(duì),內(nèi),內(nèi)部一,些,些基礎(chǔ),較,較好的,公,公司進(jìn),行,行重新,組,組合，,在,在香港,注,注冊(cè)成,立,立新的,公,公司，,然,然后公,開(kāi),開(kāi)招股,上,上市。,造殼上,市,市的類(lèi),別,別,殼公司,業(yè),業(yè)務(wù)以,香,香港當(dāng),地,地的企,業(yè),業(yè)為主,，,，以?xún)?nèi),地,地企業(yè),為,為輔,殼公司,業(yè),業(yè)務(wù)以,內(nèi),內(nèi)地企,業(yè),業(yè)為主,造殼上,市,市案例,北京控,股,股,(P314),三、資,產(chǎn),產(chǎn)重組,（一）,企,企業(yè)并,購(gòu),購(gòu),（二）,企,企業(yè)分,拆,拆,（三）,資,資產(chǎn)置,換,換,（四）,企,企業(yè)托,管,管,（一）,企,企業(yè)并,購(gòu),購(gòu),企業(yè)并,購(gòu),購(gòu)是合,并,并與收,購(gòu),購(gòu)的簡(jiǎn),稱(chēng),稱(chēng),合并，,是,是指兩,家,家或兩,家,家以上,公,公司結(jié),合,合成一,家,家公司,，,，具體,又,又分為,吸,吸收合,并,并和新,設(shè),設(shè)合并,收購(gòu)，,是,是指收,購(gòu),購(gòu)企業(yè),購(gòu),購(gòu)買(mǎi)目,標(biāo),標(biāo)企業(yè),的,的資產(chǎn),或,或股票,（一）,企,企業(yè)并,購(gòu),購(gòu),企業(yè)并,購(gòu),購(gòu)的類(lèi),型,型,企業(yè)并,購(gòu),購(gòu)按照,并,并購(gòu)企,業(yè),業(yè)與目,標(biāo),標(biāo)企業(yè),的,的行業(yè),關(guān),關(guān)系分,類(lèi),類(lèi)可分,為,為橫向,并,并購(gòu)、,縱,縱向并,購(gòu),購(gòu)和混,合,合并購(gòu),按并購(gòu),的,的付款,方,方式分,類(lèi),類(lèi)，可,分,分為現(xiàn),金,金式并,購(gòu),購(gòu)和股,票,票交換,式,式并購(gòu),按并購(gòu),的,的實(shí)現(xiàn),形,形式分,類(lèi),類(lèi)，可,分,分為購(gòu),買(mǎi),買(mǎi)式、,承,承擔(dān)債,務(wù),務(wù)式、,吸,吸收股,份,份式,按企業(yè),并,并購(gòu)雙,方,方是否,友,友好協(xié),商,商，可,分,分為善,意,意并購(gòu),和,和敵意,并,并購(gòu),按并購(gòu),涉,涉及被,并,并購(gòu)企,業(yè),業(yè)的范,圍,圍劃分,，,，并購(gòu),分,分為整,體,體并購(gòu),和,和部分,并,并購(gòu),按并購(gòu),交,交易是,否,否通過(guò),證,證券交,易,易所劃,分,分，并,購(gòu),購(gòu)分為,要,要約收,購(gòu),購(gòu)與協(xié),議,議收購(gòu),（一）,企,企業(yè)并,購(gòu),購(gòu),換股并,購(gòu),購(gòu)的優(yōu),勢(shì),勢(shì),擴(kuò)大并,購(gòu),購(gòu)規(guī)模,避免現(xiàn),金,金支付,壓,壓力,優(yōu)化股,權(quán),權(quán)結(jié)構(gòu),獲得稅,收,收利益,在不影,響,響當(dāng)期,股,股東權(quán),益,益的前,提,提下增,加,加報(bào)告,利,利潤(rùn),（一）,企,企業(yè)并,購(gòu),購(gòu),小資料,在美國(guó),企,企業(yè)的,并,并購(gòu)中,，,，現(xiàn)金,支,支付比,重,重由,1976,年的,52,下降,到,到,1986,年的,42,，到,1995,年僅為,27,，股,票,票支付,比,比重由,1976,年的,26,增加,到,到,1986,年的,34,，到,1995,年增加,為,為,37,1996,年，美,國(guó),國(guó)企業(yè),并,并購(gòu)交,易,易的支,付,付結(jié)構(gòu),為,為現(xiàn)金,33,，股,票,票,39,，混,和,和支付,28,2000,年，美,國(guó),國(guó)以股,票,票或股,票,票加現(xiàn),金,金方式,支,支付的,部,部分占,到,到,72%,，而日,本,本的這,一,一比例,也,也上升,為,為,67%,（一）,企,企業(yè)并,購(gòu),購(gòu),我國(guó)企,業(yè),業(yè)換股,并,并購(gòu)的,動(dòng),動(dòng)機(jī),換股并,購(gòu),購(gòu)的政,府,府動(dòng)機(jī),“,借殼”,上,上市動(dòng),機(jī),機(jī),追求經(jīng),濟(jì),濟(jì)規(guī)模,動(dòng),動(dòng)機(jī),追求多,元,元化經(jīng),營(yíng),營(yíng)動(dòng)機(jī),（一）,企,企業(yè)并,購(gòu),購(gòu),TCL,換股并購(gòu)案,例,例分析,簡(jiǎn)化換股比,例,例的確定,以股權(quán)作為,并,并購(gòu)支付方,式,式,并購(gòu)會(huì)計(jì)處,理,理方法的選,擇,擇符合國(guó)情,充分保護(hù)流,通,通股股東利,益,益,（一）企業(yè),并,并購(gòu),企業(yè)并購(gòu)的,動(dòng),動(dòng)因,取得規(guī)模經(jīng),濟(jì),濟(jì)效益，發(fā),揮,揮協(xié)同效應(yīng),。,。,并購(gòu)是企業(yè),成,成長(zhǎng)擴(kuò)張的,重,重要途徑,并購(gòu)能滿(mǎn)足,企,企業(yè)對(duì)市場(chǎng),的,的追求,實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重,組,組，開(kāi)展多,元,元化經(jīng)營(yíng),降低代理成,本,本,（一）企業(yè),并,并購(gòu),并購(gòu)的價(jià)格,分,分析,凈資產(chǎn)價(jià)值,內(nèi)在價(jià)值,（一）企業(yè),并,并購(gòu),協(xié)同作用價(jià),值,值,目標(biāo)企業(yè)第,三,三層次的價(jià),值,值是協(xié)同作,用,用后的價(jià)值,，,，該價(jià)值體,現(xiàn),現(xiàn)并購(gòu)企業(yè),與,與目標(biāo)企業(yè),合,合并后產(chǎn)生,的,的規(guī)模經(jīng)濟(jì),效,效益,確定方法,:,在量上等于,目,目標(biāo)企業(yè)內(nèi),在,在價(jià)值加上,由