Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,國際財務(wù)管理,第六講,外匯期貨和期權(quán)市場,中山大學(xué)管理學(xué)院財務(wù)與投資系 辛宇,1,外匯期貨市場,外匯期貨交易,是指在有形的期貨交易市場內(nèi)，交易雙方通過公開喊價買進或賣出某種貨幣，并簽訂一個在未來某一時間根據(jù)協(xié)議價格交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量貨幣的合約。,2,外匯期貨市場,外匯期貨交易的特點,在一個有形的、集中的交易市場中進行，通過公開喊價的方式交易,該市場有嚴(yán)格的組織管理，只有會員才能進入交易所進行交易，非會員必須委托會員買賣，并繳納交易費和,/,或經(jīng)紀(jì)人傭金,外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約都是以各種貨幣的一定金額作為訂約單位，期貨交易按訂約單位或其整數(shù)倍進行，并且交割日期、交割地點也由交易所統(tǒng)一規(guī)定，唯一不確定的是成交價格,3,外匯期貨市場,外匯期貨交易的特點,外匯期貨交易實際上是一種買賣保證金交易，客戶無須按合約規(guī)定的面額全部付清，只須按一定比例交足保證金即可，保證金一般不到交易金額的,1%,每日無負(fù)債結(jié)算制度及清算制度，信用風(fēng)險較低,最后結(jié)算時，可以現(xiàn)貨交易（實物交割），但多數(shù)情況下采取對沖平倉的方式了結(jié),4,外匯期貨市場,外匯期貨市場的功能,套期保值及規(guī)避風(fēng)險,買入套期保值,/,多頭套期保值,交易者先在期貨市場買入期貨，將遠(yuǎn)期買入價格固定在預(yù)計的水平上，以便將來在現(xiàn)貨市場買進現(xiàn)貨時不致因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失。,賣出套期保值,/,空頭套期保值,交易者先在期貨市場賣出期貨，將遠(yuǎn)期賣出價格固定在預(yù)計的水平上，以便將來在現(xiàn)貨市場賣出現(xiàn)貨時不致因價格下跌而給自己造成經(jīng)濟損失,5,外匯期貨市場,外匯期貨市場的功能,套期保值示例（買入套期保值）,美國某進口商從德國進口一批貨物，預(yù)計在,3,個月后必須在現(xiàn)貨市場買進,100,萬德國馬克用以支付貨款。為了避免,3,個月后德國馬克升值，造成購入成本增加，該商人先行在期貨市場買進,100,萬德國馬克的期貨合約，以鎖定其交易成本,操作過程,現(xiàn)貨市場,期貨市場,0.670,美元,/,馬克買進,8,張,3,月期馬克合約,100,萬馬克需付,67,萬美元合約價值：（,0.672,美元,/,馬,預(yù)計馬克對美元將升值克）*,8*12.5,萬,=67.2,萬美元,3,個月后,3,個月后,買進,100,萬馬克，馬克升值賣出,8,張馬克合約,0.684,美元,/,馬克,多付出,1.4,萬美元盈利,1.2,萬美元,6,外匯期貨市場,外匯期貨市場的功能,套期保值得以實現(xiàn)的根本原因,進口商和出口商可以通過進行反向的外匯期貨交易來實現(xiàn)外匯風(fēng)險的對沖（進口商擔(dān)心外匯匯率上升，而出口商擔(dān)心外匯匯率下降）,同種商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格走勢一致。套期保值就是利用這兩個市場的價格關(guān)系，分別在期貨市場和現(xiàn)貨市場同時反向操作：在一個市場上買入，在另一個市場賣出。因此，無論價格怎樣變動，都可以取得在一個市場虧損，但在另一個市場盈利的效果，從而達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本或利潤的目的,當(dāng)期貨合約的交割期到來時，現(xiàn)貨價格和期貨價格會出現(xiàn)趨合的趨勢，兩者之間的差距會消失，基差趨于零,外匯市場通過規(guī)范化的場內(nèi)交易，集中了眾多愿意承擔(dān)風(fēng)險而獲利的投機者,7,外匯期貨市場,外匯期貨市場的功能,價格發(fā)現(xiàn),對多種外匯期貨合約進行交易的結(jié)果可以產(chǎn)生外匯的期貨價格體系，提供有效的匯率價格信息。,外匯期貨市場所發(fā)現(xiàn)的匯率具有如下兩個特點,公正性，類似于完全競爭市場，通過公開、公平、公正的競爭形成價格，基本上反映了真實的供求關(guān)系和變化趨勢,預(yù)期性，外匯期貨價格可以及時播發(fā)至世界各地，不僅對該市場的各類投資者產(chǎn)生直接的引導(dǎo)作用，也為其他相關(guān)市場提供了有用的參考信息，從而使其形成對外匯匯率的合理預(yù)期，改進信息質(zhì)量，使遠(yuǎn)期供求關(guān)系得到顯示和調(diào)整,8,外匯期貨市場,外匯期貨市場的功能,投機,適度投機對外匯期貨市場健康發(fā)展的重要性,投機不能發(fā)展成為對市場的操縱,9,外匯期權(quán)市場,外匯期權(quán)交易,是指根據(jù)合約條件，權(quán)利的買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率，即執(zhí)行價格向權(quán)利的賣方（如銀行）買進或賣出約定數(shù)額的外幣，同時，權(quán)利的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，即權(quán)利的買方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的選擇權(quán)利,買入期權(quán)，,call option,，又叫看漲期權(quán)，其買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方買進約定數(shù)額的某種外匯,賣出期權(quán)，,put option,，又叫看跌期權(quán)，其買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方賣出約定數(shù)額的某種外匯,10,外匯,期,期權(quán),市,市場,美式,期,期權(quán),和,和歐,式,式期,權(quán),權(quán),美式,期,期權(quán),是,是指,期,期權(quán),的,的買,方,方可,以,以在,合,合約,到,到期,日,日之,前,前的,任,任何,一,一天,行,行使,選,選擇,是,是否,履,履約,的,的權(quán),利,利,歐式,期,期權(quán),是,是指,期,期權(quán),的,的買,方,方只,能,能在,合,合約,到,到期,日,日行,使,使選,擇,擇是,否,否履,約,約的,權(quán),權(quán)利,11,外匯,期,期權(quán),市,市場,外匯,期,期權(quán),的,的價,格,格,期權(quán),的,的買,方,方獲,得,得了,今,今后,是,是否,執(zhí),執(zhí)行,買,買賣,的,的決,定,定權(quán),，,，而,期,期權(quán),的,的賣,方,方則,承,承擔(dān),了,了今,后,后匯,率,率波,動,動可,能,能帶,來,來的,風(fēng),風(fēng)險,，,，因,此,此，,買,買方,應(yīng),應(yīng)向,賣,賣方,支,支付,一,一定,的,的期,權(quán),權(quán)費,（,（,premium,），,即,即期,權(quán),權(quán)的,價,價格,。,。,思考,：,：期,權(quán),權(quán)的,賣,賣方,如,如何,規(guī),規(guī)避,風(fēng),風(fēng)險,？,？,12,外匯,期,期權(quán),市,市場,外匯,期,期權(quán),的,的價,格,格,影響,期,期權(quán),價,價格,的,的主,要,要因,素,素,期權(quán),期,期限,的,的長,短,短,市場,即,即期,匯,匯率,與,與期,權(quán),權(quán)合,同,同中,約,約定,的,的執(zhí),行,行價,格,格之,間,間的,差,差別,匯率,的,的預(yù),期,期波,動,動程,度,度,13,外匯,期,期權(quán),市,市場,外匯,期,期權(quán),的,的作,用,用,買方,具,具有,較,較大,的,的靈,活,活性,和,和選,擇,擇性,，,，既,為,為國,際,際企,業(yè),業(yè)提,供,供了,外,外匯,保,保值,的,的方,法,法，,又,又為,國,國際,企,企業(yè),提,提供,了,了從,匯,匯率,變,變動,中,中獲,利,利的,機,機會,對于,那,那些,合,合同,尚,尚未,最,最后,確,確定,的,的進,出,出口,業(yè),業(yè)務(wù),、,、投,標(biāo),標(biāo)活,動,動等,具,具有,很,很好,的,的保,值,值作,用,用和,靈,靈活,性,性,14,總結(jié),外匯,期,期貨,市,市場,外匯,期,期貨,市,市場,的,的特,點,點,套期,保,保值,及,及規(guī),避,避風(fēng),險,險,價格,發(fā),發(fā)現(xiàn),投機,外匯,期,期權(quán),市,市場,買入,期,期權(quán),和,和賣,出,出期,權(quán),權(quán),美式,期,期權(quán),和,和歐,式,式期,權(quán),權(quán),期權(quán),價,價格,的,的主,要,要影,響,響因,素,素,向買,方,方提,供,供了,極,極大,的,的靈,活,活性,15,思考,與,與討,論,論,試比,較,較遠(yuǎn),期,期外,匯,匯市,場,場和,外,外匯,期,期貨,市,市場,各,各自,的,的特,點,點，,并,并分,析,析其,優(yōu),優(yōu)缺,點,點。,中國,目,目前,是,是否,有,有必,要,要發(fā),展,展遠(yuǎn),期,期外,匯,匯市,場,場和,外,外匯,期,期貨,市,市場,？,？發(fā),展,展的,時,時機,是,是否,成,成熟,？,？目,前,前的,現(xiàn),現(xiàn)狀,如,如何,？,？,進一,步,步學(xué),習(xí),習(xí)（,外,外匯,）,）期,權(quán),權(quán)市,場,場的,有,有關(guān),理,理論,知,知識,，,，并,了,了解,一,一下,外,外匯,期,期權(quán),市,市場,在,在世,界,界范,圍,圍內(nèi),的,的發(fā),展,展情,況,況。,16,9,、靜夜四無,鄰,鄰，荒居舊,業(yè),業(yè)貧。1月-231月-23,Friday,January6,2023,10,、,雨,雨,中,中,黃,黃,葉,葉,樹,樹,，,，,燈,燈,下,下,白,白,頭,頭,人,人,。,。,。,。00:47:0600:47:0600:47,1/6/202312:47:06AM,11,、以我,獨,獨沈久,，,，愧君,相,相見頻,。,。1月-2300:47:0600:47,Jan-2306-Jan-23,12,、,故,故,人,人,江,江,海,海,別,別,，,，,幾,幾,度,度,隔,隔,山,山,川,川,。,。,。,。00:47:0600:47:0600:47,Friday,January6,2023,13,、乍見,翻,翻疑夢,，,，相悲,各,各問年,。,。1月-231月-2300:47:0700:47:07,January 6,2023,14,、,他,他,鄉(xiāng),鄉(xiāng),生,生,白,白,發(fā),發(fā),，,，,舊,舊,國,國,見,見,青,青,山,山,。,。,。,。06,一,一,月,月202312:47:07,上,上,午,午00:47:071,月,月-23,15,、,比,比,不,不,了,了,得,得,就,就,不,不,比,比,，,，,得,得,不,不,到,到,的,的,就,就,不,不,要,要,。,。,。,。一,月,月2312:47,上,上,午,午1,月,月-2300:47,January6,2023,16,、行動出成,果,果，工作出,財,財富。2023/1/6 0:47:0700:47:07,06 January2023,17,、做前,，,，能夠,環(huán),環(huán)視四,周,周；做,時,時，你,只,只能或,者,者最好,沿,沿著以,腳,腳為起,點,點的射,線,線向前,。,。12:47:07,上,上午12:47,上,上午00:47:071月-23,9,、沒,有,有失,敗,敗，,只,只有,暫,暫時,停,停止,成,成功,！,！。1月-231月-23,Friday,January6,2023,10,、很多事,情,情努力了,未,未必有結(jié),果,果，但是,不,不努力卻,什,什么改變,也,也沒有。,。,。00:47:0700:47:0700:47,1/6/202312:47:07 AM,11,、成功就是,日,日復(fù)一日那,一,一點點小小,努,努力的積累,。,。1月-2300:47:0700:47,Jan-2306-Jan-23,12,、世間成,事,事，不求,其,其絕對圓,滿,滿，留一,份,份不足，,可,可得無限,完,完美。00:47:0700:47:0700:47,Friday,January6,2023,13,、不知香積,寺,寺，數(shù)里入,云,云峰。1月-231月-2300:47:0700:47:07,January 6,2023,14,、意,志,志堅,強,強的,人,人能,把,把世,界,界放,在,在手,中,中像,泥,泥塊,一,一樣,任,任意,揉,揉捏,。,。06,一,一,月,月202312:47:07,上,上,午,午00:47:071月-23,15,、,楚,楚,塞,塞,三,三,湘,湘,接,接,，,，,荊,荊,門,門,九,九,派,派,通,通,。,。,。,。一,月,月2312:47,上,上,午,午1,月,月-2300:47,January6,2023,16,、少,年,年十,五,五二,十,十時,，,，步,行,行奪,得,得胡,馬,馬騎,。,。2023/1/60:47:0700:47:07,06January2023,17,、空山新雨,后,后，天氣晚,來,來秋。12:47:07 上,午,午12:47,上,上午00:47:071月-23,9,、楊,柳,柳散,和,和風(fēng),，,，青,山,山澹,吾,吾慮,。,。1月-231月-23,Friday,January6,2023,10,、閱讀,一,一切好,書,書如同,和,和過去,最,最杰出,的,的人談,話,話。00:47:0700:47:0700:47,1/6/202312:47:07AM,11,、越,是,是沒,有,有本,領(lǐng),領(lǐng)的,就,就越,加