單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級(jí),,第三級(jí),,第四級(jí),,第五級(jí),,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級(jí),,第三級(jí),,第四級(jí),,第五級(jí),,目錄,,第一章：期貨市場(chǎng)概述,,第二章：期貨市場(chǎng)的構(gòu)成,,第三章：期貨交易制度與合約,,第四章：套期保值,,第五章：期貨投機(jī)與套利交易,,第六章：期貨價(jià)格分析,,第七章：外匯期貨,,第八章：利率期貨,,第九章：股指期貨和股票期貨,,第十章：期權(quán),,第十一章：期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理,,,第九章:股指期貨和股票期貨,第一節(jié) 股票指數(shù)與股指期貨,,,股指期貨是目前全世界交易最活躍的期貨品種，滬深300股指期貨的推出，填補(bǔ)了我國(guó)金融期貨的空白。,,,定義：股指期貨（Stock Index Futures）的全稱(chēng)是股票價(jià)格指數(shù)期貨，也可稱(chēng)為股價(jià)指數(shù)期貨、期指，是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買(mǎi)賣(mài),,,,,世界上具有代表性的股指期貨,國(guó)家或地區(qū),道瓊斯平均價(jià)格指數(shù),美國(guó),標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),美國(guó),道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù),美國(guó),金融時(shí)報(bào)指數(shù),英國(guó),日經(jīng)225指數(shù),日本,恒生指數(shù),中國(guó)香港,滬深300指數(shù),中國(guó),,,,股指期貨,股票,交易對(duì)象,股指期貨合約,股票,交易方式,保證金交易,全額交易（融資融券除外）,買(mǎi)賣(mài)順序,雙向交易,先買(mǎi)后賣(mài),交易限制,T+0,T+1,結(jié)算方式,當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算,無(wú)當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算,到期日,有,無(wú)，只要公司不摘牌,,,交易時(shí)間,非最后交易日：,,9：15-11:30，,,13:00-15:15,,最后交易日：,,9：15-11:30，,,13:00-15:00,,9：30-11:30，,,13:00-15:00,,第二節(jié) 滬深300指數(shù)的基本制度規(guī)則,,,,,,,,,,,,,,,,,,股指期貨的開(kāi)戶(hù)要求：,,,1、保證金不低于50萬(wàn)元；,,2、具備股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)，開(kāi)戶(hù)測(cè)試不低于80分；,,3、具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或是最近三年內(nèi)具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄,,,,,,,,,第三節(jié) 股指期貨套期保值交易,,,最佳套期保值合約份數(shù)N用下式計(jì)算：,,,,,,,,案例1：,,若股票組合總價(jià)值為1000000美元，且該股票組合β,p,系數(shù)等于1.2，當(dāng)時(shí)S&P500,,股票價(jià)格指數(shù)為200點(diǎn)，則最佳套期合約份數(shù)為：,,,,,,,,,,案例2：,,國(guó)內(nèi)某基金公司在截止到9月9日的收益率已達(dá)到36%，鑒于后市不太明朗，下跌的可能 性很大，為了保持業(yè)績(jī)到12月年終排名，決定利用滬深300股指期貨進(jìn)行套期保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億元，并且其股票組合與滬深300指數(shù)的β系數(shù)為0.9，假定9月9日時(shí)的現(xiàn)貨指數(shù)為5400點(diǎn)，而這時(shí)12月到期的股指期貨合約點(diǎn)數(shù)為5650點(diǎn),,,,應(yīng)該賣(mài)出的期貨合約張數(shù)為：,,224000000/（5650*300） * 0.9=119（張）,,,,,,,,,,,,,時(shí)間,現(xiàn)貨市場(chǎng),期貨市場(chǎng),9月9日,股票總值2.24億元，滬深300指數(shù)為5400點(diǎn),賣(mài)出119手12月到期的滬深300股指期貨合約，合約價(jià)值為119*5650*300=2.01705億元,12月31日,滬深300現(xiàn)貨指數(shù)跌至4200點(diǎn)，該基金持有的股票價(jià)值縮水到1.792億元,買(mǎi)進(jìn)119手12月滬深300股指期貨平倉(cāng)，期指為4200點(diǎn)，合約價(jià)值為1.53153億元,,盈虧,,2.24-1.792=-0.448億元,,2.01705-1.53153=0.48552億元,,第四節(jié) 股指期貨投機(jī)與套利交易,,,1、股指期貨合約的理論價(jià)格,,,,案例1：買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂一份3個(gè)月后的交割一攬子股票組合的遠(yuǎn)期合約，該一攬子股票組合與香港恒生指數(shù)構(gòu)成完全對(duì)應(yīng)，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值為75萬(wàn)港元，即對(duì)應(yīng)恒生指數(shù)15000點(diǎn)。假定市場(chǎng)年利率為6%，且預(yù)計(jì)一個(gè)月后可收到5000元的現(xiàn)金分紅，該遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格應(yīng)該是：,,,資金占用75萬(wàn)港元，利息為750000 * 6% * 3/12 = 11250 元港元；,,一個(gè)月后收到紅利5000元，再計(jì)算剩余兩個(gè)月的利息為5000 * 6% * 2/12 = 50港元，共計(jì)5050港元；,,凈持有成本=11250 - 5050 = 6200港元,,,,所以該遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格應(yīng)該為750000 + 6200 = 756200港元,,,,股指期貨的理論價(jià)格= S(t)* [1+(r-d)*(T-t)/365],,假設(shè)所有交易成本為T(mén)C,那么,,無(wú)套利區(qū)間區(qū)間的上限為S(t)* [1+(r-d)*(T-t)/365]+TC;,,無(wú)套利區(qū)間區(qū)間的下限為S(t)* [1+(r-d)*(T-t)/365]-TC,,,案例2：設(shè)r=5%,d=1.50%,6月30日為6月期貨合約的交割日，4月1日、5月1日、6月1,,日及6月30的現(xiàn)貨指數(shù)分別為1400、1420、1465及1440點(diǎn)，那么這幾日股指期貨的,,理論價(jià)格為：,,1400 * [1+（5%-1.50%）*3/12] = 1412.25點(diǎn)；,,1420 * [1+（5%-1.50%）*2/12] = 1428.28點(diǎn),,1465 * [1+（5%-1.50%）*1/12] = 1469.27點(diǎn),,1440 * [1+（5%-1.50%）*0/12] = 1440點(diǎn),,案例3：基本數(shù)據(jù)同上，假設(shè)（1）借貸利率差為0.50%；（2）期貨合約雙邊買(mǎi)賣(mài)手續(xù)費(fèi)為,,0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)，同時(shí)市場(chǎng)沖擊成本為0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)；（3）股票買(mǎi)賣(mài)雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成,,本各為成交金額的0.60%，合計(jì)為成交金額的1.20% ，則,,4月1日，,,TC = 1400 * 0.5 * 3/12 + 0.4 + 1400 * 1.20% = 18.95點(diǎn)，,,無(wú)套利區(qū)間為【1412.25+18.95，1412.25-18.95】即，【1393.3，,1431.2】,,,同理，6月1日，,,TC = 1465 * 0.5% * 1/12 + 0.4 + 1465 * 1.2% = 18.59點(diǎn)，,,無(wú)套利區(qū)間為【1469.27+18.95，1469.27-18.95】即，【1450.68，1487.86】,,,,,第五節(jié) 股票期貨,,,股票期貨是以股票為標(biāo)的物的期貨合約。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,第一節(jié) 期權(quán)概述,,,1、期權(quán)(Option)：是一種選擇權(quán)，是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定資產(chǎn)的權(quán)利。,,,2、期權(quán)交易：是一種權(quán)利的買(mǎi)賣(mài)，是期權(quán)的買(mǎi)方支付了權(quán)利金后，便取得了在未來(lái)某特定時(shí)間買(mǎi)入或賣(mài)出某種特定資產(chǎn)的權(quán)利的交易方式,,,3、期權(quán)具有以下特點(diǎn)：,,（1）、權(quán)利不對(duì)等；,,（2）、義務(wù)不對(duì)等；,,（3）、收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等；,,（4）、保證金繳納情況不同；,,（5）、獨(dú)特的非線(xiàn)性損益結(jié)構(gòu)；,,第十章 期權(quán),,4,、期權(quán)的分類(lèi),：,,（1）場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán),,（2）現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán),,（3）看漲期權(quán)和看跌期權(quán),,（4）歐式期權(quán)和美式期權(quán),,,1973年，芝加哥期貨交易所（CBOT）組建了芝加哥期權(quán)交易所（CBOE），標(biāo)志著以股票期權(quán)交易為代表的真正意義上的期權(quán)交易開(kāi)始進(jìn)入了完全統(tǒng)一化、標(biāo)準(zhǔn)化以及管理規(guī)范化的全面發(fā)展新階段。,,,,,,,,,,第二節(jié) 權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素,,一、權(quán)利金：期貨期權(quán)的價(jià)格，是期貨期權(quán)的買(mǎi)方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣(mài)方的費(fèi)用，又稱(chēng)為權(quán)價(jià)、期權(quán)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)，即購(gòu)買(mǎi)或出售期貨期權(quán)的價(jià)格。,,,期權(quán)權(quán)利金是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)雙方的經(jīng)紀(jì)人在交易所內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)達(dá)成的，其價(jià)格主要由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成：,,（1）內(nèi)涵價(jià)值(Intrinsic Value),——,立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲取的收益。,,（2）時(shí)間價(jià)值(Time Value)= 期權(quán)權(quán)利金-內(nèi)涵價(jià)值，,,即權(quán)利金中超出內(nèi)涵價(jià)值的部分，又稱(chēng)外涵價(jià)值。,,,,二、,期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值的六種情況,,,,,,,內(nèi)涵價(jià)值,看漲期權(quán),看跌期權(quán),實(shí)值,有,執(zhí)行價(jià)格,<,期貨價(jià)格,執(zhí)行價(jià)格,>,期貨價(jià)格,平值,零,執(zhí)行價(jià)格,=,期貨價(jià)格,執(zhí)行價(jià)格,=,期貨價(jià)格,虛值,零,執(zhí)行價(jià)格,>,期貨價(jià)格,執(zhí)行價(jià)格,<,期貨價(jià)格,看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格,,,看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格,,三、影響權(quán)利金的基本因素,：,,(1)標(biāo)的物價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格，執(zhí)行價(jià)格與期權(quán)合約標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格是影響期權(quán)價(jià)格的最重要因素。,,(2)標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率 （正比）,,(3)距到期日前剩余時(shí)間 （正比）,,(4)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（反比）,,,第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用,,（一）買(mǎi)入看漲期權(quán),,,,（二）、,賣(mài)出看漲期權(quán),,,,（三）買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán),,,,（四）賣(mài)出看跌期權(quán),,,,